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【万和城公司】业内人士揭秘上市公司如何粉饰财报,瑞幸和乐视是如何倒塌的?

对一名成熟的投资人来说,财务分析是一项基本技能。

财务分析不仅可以帮助我们验证一个公司是否优秀,还可以帮我们识别一些公司造假的行为。

概括起来,财务造假必然会经历以下3个过程:

  1. 虚增利润

  2. 虚构现金

  3. 虚增资产

用一句话来说,如果虚增了利润(利润表),就无法产生真实的现金流(现金流流量表);造假者就会通过虚增资产(资产负债表)来圆谎。

这些年,獐子岛、辉山乳业、乐视网、瑞幸等公司的问题,其实都能从财务报表中找到端倪。今天,我来给你讲讲识别财务造假的常见方法。

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1、虚增利润

财务造假的一个明显的表现就是“优秀的不太真实”。

判断一个公司是否优秀,一般会通过“毛利率”这个指标。如果某上市公司毛利润与比同行高出很多,但也找不到优秀的理由,是骗子的可能性就比较大了。

2017年3月24日,辉山乳业临近午盘直线暴跌,最多跌90%,股价由2.81港元跌至0.25港元。截至上午收盘,辉山乳业跌85%,报收0.42港元。

暴跌原因是该公司被曝出有财务造假的行为:

辉山乳业自2011年起才开始从养牛大户向下游的液态奶和奶粉转型,毛利率和净利率却超过了行业平均水平,甚至高过伊利、蒙牛等行业老大。

经过调查发现,辉山乳业的实际经营情况和财务数据完全对不上。最终辉山乳业的造假真相大白于天下。

太过优秀的另外一个表现是:虚增利润。比如,把不符合确认条件的收入确认为当期收入,通过关联交易等方式制造虚假繁荣等。具体做法包括但不限于:

(1)利用关联公司造假;

(2)利用客户和供应商,尤其是海外的客户和供应商进行造假;

叶檀之所以盯上了神雾环保,主要是因为他们发现,神雾的关联交易比重过高。

她指出:2016年神雾环保客户过于集中,公司前5大客户就占了营收的94.38%。而且,第一和第二大客户还都是神雾的关联公司。也就是说,神雾环保2016年31.25亿的营收中,就有74.32%是“自己人”贡献的。

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海外项目也是最容易产生猫腻的地方。叶檀对神雾节能的质疑,就是因为:“神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起,贡献了6.37亿营收,占全年总营收的比重高达73.66%。”

2、虚构现金流

虚构的利润毕竟是假的,并不会产生真实的现金流。

有经验的投资者一般会用“经营现金流净额/净利润”来衡量净利润的含金量。如果这个比值连续数年大于1,发现好公司的可能性比较大。反之,如果连续数年小于1,就需要提高警惕了。

就像叶檀所说的“不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓,没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。”

她认为,2016年,神雾环保净利润7.08个亿,但是经营性净现金流才2.18个亿,让她感到深深地怀疑。

当然,每个行业的回款情况都有其自身规律,仅用一年的数据就表达质疑,还是有点不够严谨。

当然,现金流也是可以虚构的。

一种做法是制造大量的现金交易。现在通常的做法是,通过伪造“真实”的资金流来构建资金循环,将虚增的利润从利润表赶到资产负债表。

也就是,通过虚假采购、虚增资产,来消化虚构的收入和利润,把祸水从利润表和现金流量表,引导到资产负债表。

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在这种手法下,所有的资金划转都是真实的,在银行也都有据可查。但只要沿着资金流动的轨迹深入追查,就会从资产负债表发现破绽。

3、虚增资产

(1)虚增资产很多时候表现在虚增应收账款

所谓应收账款,就是指虽然东西卖出去了,但是钱还没收到。这种手法的好处在于无须伪造资金进出轨迹,隐蔽性较高。

在对神雾节能的质疑中,叶檀指出:“虽然印尼的那家公司贡献很多业绩,这家公司就是不付钱,欠款高达5.12亿,占所贡献营收的80.38%。也就是,神雾节能给它八成多的销售都没有收到货款!

但应收账款会越拖越大,始终是个隐患。为了不被看出问题,上市公司还得想其它办法,比如通过固定资产等长期资产来进行消化。

(2)虚增固定资产等长期资产

该方法的流程是:通过虚假采购固定资产、在建工程等长期资产来将资金流出,然后光明正大地通过折旧、摊销、减值等方式来完成毁尸灭迹。

比如市值风云在对尔康制药的质疑中提到:公司的固定资产从2014年底的7.19亿凶猛增加到了17.69亿,复合增长率达到了56.86%。不仅如此,还有7.76亿元的在建工程在账上趴着。

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尔康制药固定资产占总资产比例远远高于行业平均水平。更离奇的是,从房产税等各种角度都无法推导出实际上有那么多的固定资产。

(3)虚增存货

在一些存货难以计价、难以盘点的软件和生物行业,利用虚增存货来消化虚增资金是一种比较常见的做法。比如曾经赫赫有名的獐子岛事件。

2014年獐子岛发布的三季报显示,1~9月亏损8.12亿元。原因是价值10亿的扇贝突然间消失了,而且连个尸首都没有了。

当时就有人质疑:很有可能是大股东占用了上市公司资金,却未走“其他应收款”科目,而是利用养殖类项目存货难以查验的特点,将其计入“存货”科目,这样就增大了存货的价值。

当这些占款无法归还时,就可以将套走的资金通过大幅提取存货减值准备来处理。

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所谓“外行看热闹,内行看门道”。

有财务知识的人,在这些公司第一次被指摘时,可能就已经意识到问题,自此之后就远离这些股票。而不具备相关财务知识的人,可能还一再买入,一直到现在血本无归。

因此,能否看懂公司财报成了炒股成功与否的关键因素。

但教科书常常讲得晦涩难懂,且不具有实操性,普通投资者应该怎么办呢?

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