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【万和城网上平台】高毅资产邓晓峰:危与机并存,港股的长期低估可能会发生改变

《【万和城网上平台】高毅资产邓晓峰:危与机并存,港股的长期低估可能会发生改变》

随着后疫情时代的到来,国内经济和股市已经初现企稳,但经济下行压力仍然存在,国际关系的不确定性也让港股市场面临着一定的冲击。

在近日的一场线上交流会中,高毅资产邓晓峰对当下危与机并存的环境进行了深入分析。

他认为,资本市场已经对经济下行压力有了比较充分的预期,而流动性充裕让部分行业和公司在得到迅速上涨的同时,也出现了高估甚至泡沫等需要冷静对待的问题;对于香港市场,中概股的回归和南下资金的流入将会逐渐改变港股长期被低估的情况。

邓晓峰是高毅资产的首席投资官,有着长达19年的从业经验,他不仅曾在家电、白酒等传统行业上有过深入研究,而且对互联网电商、云服务、汽车电动化智能化等新兴产业趋势有自己独到的理解。

以下为部分交流实录:

流动性充裕下的机会与风险

疫情对国内的影响,第一阶段冲击已经发生并且正在过去,第二阶段的影响是对经济造成的连带影响和中期压力。这一次疫情导致的短暂的失业率的快速上升和经济衰退,企业资产负债表恶化以致破产,以及社会总需求的损伤,要在未来几年才能慢慢消化。所以,未来经济的压力还是会存在。

市场对经济下行其实是有共识的,在这样的经济压力下,今年还是一个结构性的牛市。如果从行业的角度看,医疗、 TMT、消费仍然是表现最好的行业,这说明资本市场对经济下行的压力已经有了比较充分的预期。

对于资本市场,我觉得今年市场的流动性非常好,尤其是疫情发生之后,但是另一方面,企业的盈利和经济下行的压力会非常大。从历史上看,这样的环境会让资本市场变得比较活跃。如果某些行业或公司有了比较好的增长机会,因为有充裕的流动性,可能会在资本市场上比较高效率地反映出来。总体上我觉得流动性是对市场最有利的一个方面。

但从风险的角度讲,因为有比较充裕的流动性,市场一致性太强,交易行为过于拥挤。

大家有共识性的这些公司今年以来的表现是不错的,但它们的估值普遍处于一个不便宜,甚至是非常昂贵的水平,所以,市场的风险主要在于这一类资产能不能持续地通过内生增长带来回报。如果不能,或者因其估值水平过高的话,迟早会向均值回归。

同时,今年行业ETF的快速发展,某种程度上会强化市场的短期风格,可能会带来未来调整的压力。

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港股的长期低估可能会发生改变

港股一直以来以外部的欧美资金为主,所以容易有比较大的折价,但是未来这个情况有可能会发生改变,我觉得有两大原因:

未来更多的公司会在香港上市,尤其是很多中概股回归之后,会让香港的资本市场结构上变得更合理。过去香港上市公司以金融、地产、能源行业的旧经济公司为主,高科技中概股的回归将使香港市场更能体现中国经济的未来,港交所调整上市规则也在帮助医疗、科技等领域的优秀初创企业登陆港股市场,未来香港将会是中国优秀企业面向世界的重要窗口。

通过港股通,南下的资金会越来越多地参与港股市场,分享这些在香港上市的公司带来的成长机会。我们已经看到了北上的资金对国内投资风格带来的改变,下一步,南下资金也会逐渐改变香港市场的风险收益特性,而且这会是一个长期可持续的状态。当然,未来可能会有更多的外部冲击,但不会改变市场的本质。当港股通完全打通了之后,港股上市公司更丰富、更多元化了之后,港股市场能更好地反映经济体的长期发展结构之后,可能比目前国内的市场机会更好。

虽然大国关系为港股投资者带来诸多挑战,但香港市场的机会也非常多、非常大。

国内汽车行业正在向成熟的周期性行业过渡

投资是往前看的。随着经济的发展,有一些行业会变得越来越大,在经济体的占比越来越高,对投资而言机会肯定是越来越好的。这是一个选题的问题,也是一个如何让投入产出更有效率的问题。

以汽车行业为例,汽车行业作为全球最大的耐用消费品,正在向电动化和智能化过渡,这毫无疑问会带来非常好的机会。这一次能源价格因为疫情发生了巨大的调整,但是以太阳能为代表的可再生能源,产业技术进步和效率提高的节奏没有发生多大的改变,还在沿着过去的轨迹持续向前推进,会更长远地改变全球能源的供给,也会创造很多需求。

具体来看,汽车向电动化过渡已经逐渐成熟了,而且产业链里面除了整车企业之外,供应链环节的赢家已经逐渐出来了,而且这些赢家从一开始就是面向全球市场,为全球的供应链服务的(以前汽车行业都是在各个国家单独发展起来,甚至很多整车厂有自己的零部件厂和供应链体系)。这对零部件企业和供应链来说,竞争更残酷,但是未来的机会可能也会更大。

但是,汽车向智能化的过渡还处于行业发展的不成熟阶段。当然某电动车企业是处于一个遥遥领先的状态,它已经更早地实现了在应用层面的开发,像辅助驾驶功能,而其他公司还有相当的差距。从目前竞争的态势来看,这个产业链属于一超多强的格局,处于百舸争流的过程中。下一步要看产业链怎么去解决自动驾驶软件、操作系统方面的问题,这需要更长的时间去观察。产业链还不够成熟,也意味着赢家还没有出来,还会有许多玩家发展的机会。

电动化和智能化是交织在一起的,智能化会给消费者带来更好的功能体验,更好地推动产品的销售。但坦率的说,尤其是向智能化过渡的进程中,整车现在只有一家企业做好了准备,其他的企业到目前都没有做好真正充分的准备。

对于国内市场,从4月份开始到5月份前面几周,汽车行业终端的需求出现了回暖的迹象,有可能在下半年行业都处于一个缓慢的弱复苏状态,这一点还是可以期待的,毕竟中国的汽车行业经历了两年的下行之后,又重新积累了购买力。因为车的均价可能就是10万块钱,最多2到3年,居民的储蓄就能够承担了。这是耐用消费品周期性的一个表现,从这个维度看有可能处于一个缓慢复苏的状态。

但是另一方面,因为疫情导致的就业压力和收入下降会抑制需求,所以今年会比较复杂,中国汽车行业可能处于一个从成长型的行业变成成熟的周期性行业的过渡阶段,这个需要继续观察。

( 裴利瑞)

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