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【万和城品牌】晨光文具2019年年报体检:盈利内容下降的原因是什么?

晨光文具总部位于上海市松江区。

公司产品类别营收所占比例如下:

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公司表示,到由于写字楼直销和零售门店的业务规模逐步扩大,为更清晰、准确地反映公司现有产品和业务模块,公司将对写字楼直销业务进行细分披露,具体数据如下:

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其中,事业部刚刚披露的写字楼直销业务占比为32.84%,是公司最大的业务,高达的营收增长率为41.45%,但毛利率最低,为13.09%。

我们来看看过去五年来商业分类书写工具的运行数据:

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营收近四年复合增长率为9.8%,处于低增长区间,将略有增长。这项业务的毛利率一直在上升。

近五年学生文具业务数据如下:

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近四年来,营收复合增长率为23.1%,处于高速增长区间,特别是过去一年,经济增长42.4%,创近五年来新高。业务毛利率也有所提高。

公司还有一项单独的收入,叫做加盟管理费,占业务的比例很小,波动很大却,具体如下:

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全国零售终端数量也在稳步增长,具体如下:

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零售终端数量同比增长11.84%,创近四年来新高。这些遍布全国的零售终端为公司建立了强大的护城河渠道。

强劲的现金收入比

(黄色字体部分分别为五年和三年的平均值,下同)

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公司营收复合增长率高达31%,处于高速增长区间。

近五年来,公司现金收益率高达117%(参考值为117%),在A股上市公司中,这一比例可以用凤毛麟角来形容。

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这家公司的净现金比率还行,但逐年下降

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公司近四年净利润复合增长率为28%,略低于营收的增长率,也处于高速增长区间。

公司近五年平均净现金比率为112%(参考值为100%),总的来说,公司利润的现金含量是好的,但需要注意的是,公司近三年来出现了大幅下滑。考虑到公司现金收入比相对稳定,说明公司支付的现金正在显著增加。

以为例,主要是由于公司各项税金、销售费用、管理费用、财务费用、研发费用等大比例增加,导致公司现金流出大幅增加。

核心利润增幅高于净利润增幅

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近两年净利润增速高于近四年核心业务增速。

公司应收账款大幅增加

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公司远高于营收应收票据及应收账款增长率至才会得到控制。

公司存货控制情况较好,应付票据和应付账款增加幅度也较大,公司上游资金量较大。

公司毛利率和净利率相对稳定,净资产收益率稳步提高,具体情况如下:

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小结:

约翰·聂夫在选择投资标的时,通常将营收增长率超过20%的公司排除在外,因为这类高速增长的公司普遍受到市场太贵的追捧。以晨光文具为例,其当前市盈率超过45倍,真是太贵了!

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