万和城平台|万和城平台注册|万和城代理注册【官网登录】

【万和城网上平台】惠誉:确认东风集团股份“A”长期发行人评级,展望“稳定”

久期财经讯,8月28日,惠誉确认了中国汽车制造商东风汽车集团股份有限公司(Dongfeng Motor Group Company Limited,00489.HK,简称“东风集团股份”)的长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级为“A”。长期发行人违约评级展望“稳定”。

《【万和城网上平台】惠誉:确认东风集团股份“A”长期发行人评级,展望“稳定”》

截至2019年底,中国国有资产监督管理委员会(国资委)全资子公司东风汽车集团有限公司(Dongfeng Motor Corporation,简称“东风汽车公司”)持有东风集团股份66.86%的股份。东风集团股份负责生产商用和乘用车,是东风汽车公司的主要经营实体,在2019年占母公司收入的97%和资产基础的93%。因惠誉认为东风汽车公司是一家没有重大业务或债务的中间控股公司,根据《政府相关企业评级标准》,得出了东风集团股份的评级。

关键评级驱动因素

控制程度和以往支持记录为“强(Strong)”:惠誉将东风集团股份的法律地位、政府持股及控制程度为“强(Strong)”。中央国资委对公司的主要战略和管理层的任命具有强大的影响力。因东风集团股份得到了政府的直接支持和广泛的政策支持,惠誉还将该公司的支持记录评估为“强(Strong)”。

政府支持的动机:惠誉认为东风集团股份违约带来的财务影响为“强(Strong)”,因为它可能损害其他GREs的资本市场准入。然而,惠誉认为违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”,因东风集团股份是在一个以市场为导向、竞争激烈的行业中运作的。这与东风集团股份在竞争环境中运营的同行们是一致的。

经济低迷影响了现金产生:按比例合并计算,东风集团股份的现金余额从2018年底的370亿元下降到2019年底的180亿元人民币。由于汽车融资业务的快速扩张,公司的自由现金流(FCF)在2019年持续负增长,惠誉预计,随着汽车融资市场趋于饱和,未来几年的现金流出将会放缓。

该公司2020年上半年的生产和销售受到了为遏制冠状病毒传播而停产的严重影响,导致净利润同比下降60%。自4月以来,该行业和东风集团股份迅速复苏,但惠誉预计,2020年东风集团股份的FCF将继续为负。

合资企业品牌价值为“强(Strong)”:东风集团股份的商业形象得到了其拥有不同品牌的多个合资企业的支持,包括本田、日产、英菲尼迪、标致和雪铁龙。该公司还通过自有品牌在商用车领域拥有强大的影响力。多家合资企业和强大的品牌组合降低了整体业务风险和波动性。过去十年,东风集团股份一直保持着非常稳定的市场份额,并始终位居中国三大汽车制造商之列。

财务状况为“强(Strong)”:东风集团股份的独立信用状况(SCP)评估为“bbb+”。公司的独立信用状况得到其强大和多样化的品牌和产品以及稳健的财务结构的支持。然而,与全球汽车制造同行相比,东风集团股份的经营规模较小,地理集中度较高。公司的净现金头寸有所下降,其FFO净杠杆率在2019年为-0.8倍(2018年:-1.8倍)。然而,惠誉预计,考虑到东风集团股份一贯审慎的财务政策,该公司能够在中期内管理其债务状况,并在按比例合并的基础上维持其净现金头寸。

评级推导摘要

惠誉认为,东风集团股份拥有“强(Strong)”法律地位及政府持股和控制程度,“强(Strong)”政府以往支持和预期支持力度,“中等(Moderate)”的违约社会影响,以及“强(Strong)”违约财务影响。惠誉基于自上而下的方法,并考虑到该公司“bbb+”独立信用状况,评估东风集团股份的长期发行人违约评级比中国主权评级(A+)低一个子级。

就规模和市场地位而言,东风集团股份的独立信用状况可与中国第一汽车集团有限公司(China FAW Group Co., Ltd.,简称“一汽集团”,A/稳定)等“BBB”区间工业制造企业相提并论,但稍逊色于中国中车股份有限公司(CRRC Corporation Limited,简称“中国中车”,601766.SH,01766.HK,A+/稳定)等在行业中占据主导地位的“A”区间企业。

一卖就涨、一买就跌,如何在震荡的股市中系好安全带!

财经头条,财经新闻,投资价值【万和城平台网站】【万和城注册网】

关键假设

发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括:

– 目前的合资结构和协议在中期仍然有效

– 2020年收入同比下降近10%,2021年至2023年恢复低个位数增长(2019年:5.4%)

– 2020年EBITDA利润率下降,2021-2023年为平均10% (2019:9.6%)

– 按比例合并资本支出稳步增长,资本支出强度在2020-2023年期间保持在6.5%

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:

– 政府支持的可能性增加

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

– 政府的支持减少,包括与国资委的联系明显减弱

– 业务状况持续恶化,包括与主要外国汽车原装设备制造商合作伙伴的合资协议发生重大不利变化

– 东风集团股份产生负现金流量,并持续失去其净现金头寸

流动性和债务结构

流动性充裕:截至2019年底,东风集团股份拥有667亿元人民币的可用现金和现金等价物,以及239亿元人民币的短期债务。东风汽车公司和东风集团股份在中央国有企业中的领先地位,使两家公司能够与国内银行保持良好关系并易获得在岸和离岸资本市场融资。东风集团股份的再融资风险很低。

【万和城国际】【万和城国际】

美联储又服软了,美股继续“吹泡泡”?

财经头条,财经新闻,投资价值

点赞