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【万和城网上平台】穆迪:予利丰拟发行高级无抵押美元债“Baa3”评级

久期财经讯,8月7日,穆迪已授予利丰有限公司(Li & Fung Limited,简称“利丰”)根据该公司高级无抵押中期票据(MTN,(P)Baa3)计划发行美元高级无抵押债券评级为“Baa3”。

《【万和城网上平台】穆迪:予利丰拟发行高级无抵押美元债“Baa3”评级》

利丰展望仍为“负面”。

该公司将利用债券收益为其短期银行债务进行再融资,并用于一般企业用途。

“新冠肺炎大流行增加了利丰本已加剧的经营风险,并将大幅降低今年的盈利和现金流,我们预计2021年只会逐步复苏。因此,该公司的财务杠杆在未来12-18个月内仍将保持较高水平,这反映在负面展望上,”穆迪副总裁兼高级信贷官Gloria Tsuen表示。

“也就是说,该公司保持了审慎的财务管理,从而减轻了大流行对财务的不利影响。近期来自于京东集团股份有限公司(JD.com Inc.,简称“京东”,09618.HK,JD.US,Baa2 正面) 的战略股权投资也将部分抵消大流行对其资本结构的影响,并且京东是在供应链数字化和中国业务增长方面为其提供一个强有力的合作伙伴,”Tsuen补充道。

评级理据

利丰的“Baa3”发行人评级反映了其在全球消费品采购和交易中的强大和独特的市场地位、高水平的客户和供应商多元化、长期的经营记录以及不断增长的亚洲物流业务。该评级还考虑了其传统零售客户面临的结构性挑战,上述挑战导致过去几年收入和收益持续下降。

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由于消费者支出减少、零售店关闭和供应链中断,利丰今年的信用指标将显著减弱。这些负面影响将被其严格的成本管理和物流业务的稳定表现部分抵消,上述因素在2019年为该公司贡献了约一半的EBITDA。这种疲软在2020年上半年将更加明显,2021年将逐步恢复。

尽管京东已经注资1亿美元,部分由于营运资本扩张,该公司盈利和现金流下降,这也将导致其净负债增加。

鉴于此,穆迪预计利丰调整后净债务/EBITDA将从2019年的2.2倍增至2020年的3.5倍至4.0倍左右。这一比率在“Baa3”区间中很弱,在贸易业务持续降低成本、物流业务增长、经济复苏和大流行引发的干扰得以缓解背景之下,将在2021年有所改善。然而,改善的程度将是循序渐进的。此外,鉴于大流行和经济衰退的严重性和持续时间的不确定性,这一预测也存在下行风险。

利丰的流动性充足,截至2020年6月底,利丰现金约3.8亿美元(京东投资前),短期债务3.85亿美元。该公司维持了总计约10亿美元的可用承诺和未承诺授信额度,与2019年的水平类似。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

鉴于新冠肺炎对公众健康和安全的重大影响,穆迪将大流行视为一种社会风险。此外,利丰还面临着消费者对网络购物偏好变化带来的社会风险。这种情况导致了传统零售商和公司的结构性疲软。

在治理风险方面,评级考虑了利丰在2020年5月被冯氏家族和普洛斯(GLP Pte. Ltd.,Baa3负面)私有化后的私营企业状况。穆迪预计,该公司将保持与上市公司时类似的报告、披露和治理标准。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于展望“负面”,评级不太可能被上调。如果(1)公司盈利稳定;(2)调整后净债务/EBITDA下降至2.75倍以下;以及(3)维持其保守的财务管理,展望可能会恢复“稳定”。

如果(1)利丰未能遏制收入和/或收益的下滑;(2)调整后净债务/EBITDA的比率长期保持在2.75倍以上;或(3)推行激进的收购或股东回报政策,导致自由现金流出现大额负值,穆迪可能会下调其评级。

利丰有限公司成立于1906年,是一家全球性的消费品采购和贸易公司。总部设在中国香港地区,在40多个经济体中拥有超过230个办公室和配送中心。

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