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【万和城注册平台】标普:维持吉利控股集团和吉利汽车(00175.HK)“BBB-”评级

久期财经讯,6月24日,标普继续将吉利控股集团集团有限公司(Zhejiang Geely Holding Group Company Limited,简称“吉利控股集团”)、吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings Ltd.,简称“吉利汽车”,00175.HK),以及其发行的高级无抵押票据的“BBB-”评级列入负面信用观察名单。上述评级在2020年4月3日被列入负面信用观察名单,标普计划在吉利汽车二次上市完成或获得更多交易信息后,解决负面信用观察问题。

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在2020年,吉利控股集团由于利润削减和负可自由支配现金流,杠杆率可能升至2.5倍以上。由于该集团中国业务的利润大幅下滑,以及为高资本支出和投资支出提供资金的借款大幅增加,去年该集团的调整后的债务/EBITDA的比率从2017年的低于1倍上升至2.2倍。由于COVID-19的严重影响,这一杠杆可能在2020年进一步提高。标普预计,由于全球汽车需求骤减和供应链严重中断,该集团的营收(top line)在2020年将下降10%-15%。标普还估计,调整后的EBITDA利润率可能收缩至接近6%,而2019年的这一数字不到8%。因此,标普预测,鉴于利润可能受到20%-40%的打击,该集团的债务/EBITDA的比率在2020年将攀升至远高于2.5倍的水平。尽管如此,标普预计吉利汽车仍将在2020年保持其净现金头寸。

吉利汽车拟发行股票以及该公司与沃尔沃汽车(Volvo Car AB)的合并都对信贷有利,但规模和时机尚不确定。吉利汽车在2020年6月初完成了65亿港元(相当于60亿人民币)的股票配售。6月17日,该公司宣布计划在上海证券交易所科创板上市,发行不超过其当前股本15%的人民币股票。此次上市可能使该集团得以利用估值普遍较高的国内股市,并有助于增强其资产负债表。标普估计,吉利汽车通过此次股票发行最多可筹资170亿元人民币,有潜在的上行空间。在标普看来,股权融资可能在2020年下半年完成,但标普没有将其纳入基本状况,因为考虑到波动的市场条件,交易的时间和规模都不确定。

吉利汽车和沃尔沃汽车的合并也可能在未来6至12个月内完成,同时还将在斯德哥尔摩进行股票发行和上市。如果两笔交易如标普预期的那样实现,吉利控股集团的信用指标可能会提高到与当前评级相称的水平——前提是其收益不太偏离标普的预期。

由于宏观经济的不确定性,盈利持续复苏的道路可能崎岖不平。市场份额的增加和自救措施可能有助于吉利控股集团保持业务实力,但未来12-24个月规模和盈利能力的复苏仍不确定。该集团的两家主要运营子公司吉利汽车和沃尔沃汽车,在2020年4月和5月都有令人鼓舞的销售复苏迹象。年初迄今,这两家公司的表现都优于各自的市场,这得益于它们提供了坚实的产品。

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与此同时,吉利控股集团正在采取措施,通过减少冗余成本和资本支出来提高效率,同时保持在研发方面的高投入,以提高技术能力。标普预计,在未来12-24个月内,该集团的市场份额将继续适度增长,特别是在推出更多模块化车型(modularized vehicle models)之后。

然而,经济的持续复苏取决于全球遏制这一流行病,以及消费者信心和购买力的恢复。标普认为,吉利控股集团继续面临具有挑战性的经营环境,如果宏观经济状况恶化,其规模和盈利能力可能无法恢复到大流行前的水平。

标普认为,冠状病毒大流行的演变存在高度不确定性。卫生专家的共识是,在一些地区,流感大流行可能已经达到或接近顶峰,但在疫苗或有效治疗方法广泛提供之前,仍将是一种威胁,这可能要到2021年下半年才会发生。

标普对吉利控股集团和吉利汽车保持负面信用观察,以反映标普认为上述公司的信用状况可能无法承受COVID-19大流行造成的收入、利润率和现金流的侵蚀。

标普计划在吉利汽车在科创板二次上市完成或获得更多交易信息后,或在获得有关该交易的额外信息(包括时间表和发行收益)时,解决负面信用观察问题。

如果标普预测吉利控股集团调整后的债务/EBITDA的比率持续高于2.0倍,且有实质性改善的可能性很小,标普可能会将吉利控股集团控股和吉利汽车的评级下调一个子级。如果吉利控股集团控股调整后的EBITDA利润率长期恶化至6%以下,标普也可能下调评级。如果中国和全球的汽车需求没有持续且实质性的复苏,或者吉利控股集团控股无法有效控制支出或维持其市场竞争力,这种情况可能会发生。

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